7月19日晚间，中国国新与中国诚通发布公告，表态坚定看好中国资本市场发展前景。其中，中国国新旗下国新投资相关主体已使用股票回购增持专项再贷款及配套资金超500亿元，后续将继续依托政策工具叠加自有资金增持中央企业股票；中国诚通及下属投资平台已累计买入近百亿元中国股票资产，后续将继续大额增持国资央企、科技企业股票及相关ETF（交易型开放式指数基金）。
每经媒资库 孔泽思 摄
受海外科技股集体回调等外部输入性因素传导，近期A股出现阶段性调整，前期领涨的电子、通信等科技板块跌幅居前。7月20日，围绕目前市场关心的相关话题，来自中信证券、国泰海通、广发证券、申万宏源、国信证券、国联民生、国金证券、华创证券等多家券商的首席经济学家和首席策略分析师接受了《每日经济新闻》记者的采访。
这些头部卖方机构的相关首席分析师研判，本轮调整属于牛市运行中的正常波动，并非趋势反转，当前调整空间已较为充分；叠加宽基ETF大额净流入、AI（人工智能）产业景气度延续等积极信号，A股市场的韧性有望再度显现，反攻条件正逐步成熟。
外部输入性因素导致近期A股调整
接受采访的多位券商首席认为，近期A股市场的这轮回调，主要是受外部因素影响。在华创证券首席经济学家张瑜看来，从短期来看，近期A股调整的直接触发因素与海外相关。一方面，7月以来美以伊冲突及霍尔木兹海峡运输风险再度升温，推动国际油价趋势性上行，油价上升重新推高了美国通胀和货币政策收紧预期，十年期美债收益率一度冲击2026年以来的次高值，全球流动性和风险偏好因此受到压制；另一方面，海外权益资产，特别是AI和半导体板块出现集中回调。上周（7月13日~7月17日）纳斯达克指数单周下跌2.9%，韩国综合指数单周下跌8.8%，日经225指数单周下跌6.5%，全球权益市场形成了明显的共振调整。外部市场波动通过情绪、估值和资金交易迅速传导至国内，进而放大了短期调整幅度。
广发证券策略首席分析师刘晨明同样认为，近期市场回调主要由外部输入性因素导致，属于情绪面和资金面冲击，核心定价因素是内外的流动性冲击，而非国内基本面或产业趋势发生了方向性逆转。具体来看，调整的触发因素主要有三方面：一是海外杠杆资金冲击，韩国等市场杠杆资金快速去化带来的恐慌情绪通过风险偏好传导；二是重要节点预期过于一致引发短期踩踏；三是地缘冲突与油价反复，叠加通胀担忧升温。这些因素均属于产业趋势和基本面之外的变量，是短期扰动而非趋势反转。
谈及近期全球科技股的大幅回调，国金证券首席经济学家宋雪涛向记者表示，本轮调整最早由杠杆最高的韩国市场引发，随后逐步传导至美国、日本和中国科技股。A股近期下跌更多是海外风险传导和交易层面的扰动，并不意味着国内增长逻辑和产业趋势发生根本逆转。
国信证券首席经济学家荀玉根进一步指出，首先，近期A股市场出现明显调整，从政策面、基本面和资金面看，是牛市运行中的调整，而非牛市结束。回顾以往的三轮全面牛市和两轮结构性牛市，牛转熊无不伴随宏观政策明显收紧、基本面显著恶化，或市场情绪走向极度亢奋。当前这些条件尚不具备：国内稳增长、稳市场的政策基调未变，上市公司盈利处于修复过程中。截至7月17日，A股市场PE（市盈率）为21.8倍、风险溢价率为2.85%，与历史上牛市高点相比仍有距离。
其次，当前调整属于牛市中的正常波动。近期A股调整的诱因是外围波动较大，国内科技板块随韩股和美股科技共振调整。2024年9月24日开启的行情与1999年“5·19行情”有相似之处，今年1月中旬以来的区间震荡可类比2000年8月至2001年2月。彼时市场同样经历阶段性调整，最大回撤约11%，但牛市基础没有被破坏，调整后行情仍继续演进。近期点位与3月23日低点附近形成W形双底，两轮下跌幅度均接近10%，调整已经较为充分。更重要的是，资金并未出现趋势性撤离，上周截至7月17日宽基指数ETF净申购规模超2000亿元。这与牛市过程中调整换手、资金承接的特征相符，也说明短期波动尚未演变成流动性压力。
此外，刘晨明还强调，对外部干扰的实际影响不宜夸大。参考历史经验，中美成长股案例反复证明，在产业EPS（每股收益）上行周期中，利率上行和流动性收缩从未能真正终结产业牛市。1999年科网行情中，美债利率大幅上行，纳斯达克阶段性回撤后仍继续走牛。本轮也不会例外。当前A股以国内基本面为锚，外资持股占比基本稳定，外部冲击的定价已较为充分，继续大幅下行的空间有限。
资金底部信号明确 市场已具备反弹条件
上周，创业板指数跌幅达到了10.78%，创下过去10年（除2021年2月最后一周外）单周最大跌幅。而从7月以来各申万一级行业指数的表现来看，近期拖累大盘的主要是一些此前表现强势的科技行业。例如，电子行业指数本月以来已累计下跌31%，排在31个申万一级行业倒数第一，通信行业指数也下跌23.8%。
相比之下，7月以来，还有10多个申万一级行业指数保持了涨势，且大多为前期滞涨的传统行业。申万宏源研究总经理、首席策略分析师王胜7月20日向记者表示，本轮回调属于技术性调整，而前期有一部分大盘价值、大盘成长股票已经调整较为充分，估值十分合理，而近期这些公司的盈利增长预期也出现了上调的情况，比如一些白酒和创新药。因此在科技股回调之后，整体市场容易出现共振反弹。
那么，随着两大央企宣布增持，沪指3800点一带是否构成短期底部？在大幅调整之后，A股市场是否已具备反弹条件？
刘晨明认为，基于“AI产业趋势延续+调整幅度充分+ETF增量资金信号明确”三重判断，“我们认为这里是2026年的第二次‘胜负手’，反弹条件正在成熟，配置窗口已经打开。第一次‘胜负手’在3月份，当时我们建议抛开美（以）伊冲突和高油价扰动、聚焦景气度赛道，此后市场验证了这一判断”。
从此轮调整幅度看，空间已经比较充分。复盘2012年至今13个主线板块35次调整，平均调整21个交易日、幅度19%；若考虑波动率调整，高位调整幅度约等于过去1个月平均K线大小的5倍。6月底以来双创指数跌幅均已超过20%，调整空间已接近甚至超过历史均值。美股经验同样印证：2023年以来费城半导体指数阶段性调整中枢约为17.6%。从经验来看，本轮A股科技板块的调整空间已经比较充分，调整时间较历史情形还略有不足。
从资金信号看，这是最关键的底部信号。上周，宽基ETF净流入创下本轮牛市以来第三高峰——仅次于2024年“9·24行情”（日均371亿元）和2025年对等关税期间（日均562亿元）。回顾历史，宽基ETF在关键点位出现如此规模的净流入时，往往对应着阶段性底部。
王胜在采访中则坦言，AI产业链超跌反弹很快出现，但超跌反弹后需要等待重磅产业催化，开启新一轮中期行情。“算力通胀行情中波段划分段落，后续可能演绎分化行情。分化的线索是细分行业后续能否维持需求占比提升+供给瓶颈。供给瓶颈松动的资产，估值中枢可能面临下修。存储涨价来自云计算厂商的阻力增加，AI产业链利润传导不畅，可能是后续基本面扰动的来源。后续AI产业链行情需经历一个‘慢节奏’的阶段。”
从更为宏观的经济基本面来看，目前也有不少积极因素值得关注。张瑜表示，当下中国中游制造仍然维持高景气度，制造业升级和产业结构优化的趋势并未改变。经济结构上，近年来我国经济结构转型持续加速，以信息传输、租赁和商务服务业以及八大高端装备制造业为代表的新经济板块，在A股利润、法人企业就业、固定资产投资和GDP（国内生产总值）中的占比持续提升，并逐步赶超以房地产、建筑业和九个原材料制造行业为代表的旧经济板块，中国经济增长的驱动力正在发生变化。
从长期来看，中国科技创新和经济发展的前景依然稳健。近期A股调整更多是外部冲击之下的情绪释放和估值再平衡，并不意味着国内基本面和长期产业趋势发生逆转。短期有政策工具维护市场稳定，中期有中游制造景气提供盈利支撑，长期则有科技创新、经济转型和产业升级打开增长空间。外部扰动可能改变市场运行的节奏，但难以改变中国制造业竞争力提升和科技进步的大方向。
“9·24行情”以来 A股市场显现出较强韧性
自2024年“9·24行情”以来，A股市场已经历多次短线大幅调整，但总能化险为夷、创出新高，显示出市场韧性较以往有所提升。
事实上，除了上述两家央企宣布增持中国股票资产外，最近，还有一些积极因素值得关注。
上周末，多家AI产业链上市公司在没有强制信披要求的情况下，相继发布上半年业绩预增公告。从这些业绩预告来看，相关行业目前处在较高的景气度。
此外，日前，多家上市公司宣布提前终止减持计划，还有不少公司宣布了新的回购方案。多家量化私募甚至也罕见宣布自购产品。
近期，国产AI领域也不乏关注点，世界人工智能大会召开释放多重行业级利好，月之暗面发布最新大模型Kimi K3，因性能突出获全球业界瞩目。
在王胜看来，当前，A股市场的盈利韧性十分明显，国产替代自主可控的科技方向未来想象空间巨大，有望为人工智能时代中国在世界科技地位的提升作更多贡献。
对于上述稳市举措，宋雪涛表示，本次中国国新披露已使用再贷款及配套资金超500亿元，中国诚通累计买入近百亿元，体现出国有资本运营平台在市场异常波动时的长期资本、耐心资本属性和战略资本作用。与短期流动性救助不同，两家机构将资金投向央企、科技企业及相关ETF，有助于稳定指数和核心资产定价，缓解市场因流动性收缩造成的负反馈。目前国内货币政策仍具备较强的流动性保障能力，居民和机构资金并不存在系统性紧张，市场主要矛盾是风险偏好下降，信用条件并未恶化。
参考2025年4月的历史背景，当时海外关税冲击引发市场剧烈波动，中国国新、中国诚通、中央汇金以及多家央企集中增持回购，两家国有资本运营公司合计计划投入约1800亿元，随后市场恐慌情绪明显缓和，主要指数较快企稳。政策资金入市不仅提供了增量资金，也向市场明确了政策维护资本市场稳定运行的底线。此次两家公司再度同步行动，说明此前形成的稳市机制已成为市场波动加剧时迅速启动的常态化工具。
刘晨明分析认为，国内方面多重积极因素正在积聚，最值得关注的是ETF增量资金信号明确、产业趋势延续强劲、中报业绩具备支撑这三大核心积极因素。
第一，宽基ETF再度出现明显净流入迹象，这是市场见底的最直接信号。上周，主力资金重点持仓ETF日均净流入184亿元（合计920亿元），所有宽基ETF日均净流入305亿元（合计1525亿元），净流入幅度已经达到本轮牛市以来第三高峰。历史经验表明，2024年“9·24行情”和2025年对等关税期间，宽基ETF出现类似规模的净流入后，市场均迎来阶段性底部。这说明“看得见的手”正在为市场提供有力支撑。
第二，AI产业趋势延续强劲，景气度未被破坏。全球AI渗透率持续提升，头部模型商OpenAI和Anthropic的ARR（年度经常性收入）呈现非线性快速抬升，海外TOP5云厂商2026年CAPEX（资本支出）合计上修至7690亿美元。AI算力链的“量价”景气扩散仍在延续，订单能见度高、盈利兑现确定性较强，中报有望验证产业高景气。
第三，市场内生稳定机制持续发挥作用。上市公司回购意愿升温，宽基ETF主动控温与托底并举，监管部门推动市场内生稳定机制建设，“看不清管不住则不展业”的合规导向贯穿始终，有助于防范系统性风险。此外，居民资金入市趋势未改，新开户热情仍高，存款搬家的大叙事依然成立，市场微观资金面并不悲观。
中信证券首席策略分析师包承超则指出，从基本面看，上市公司盈利修复趋势逐步显现，中报预喜比例高于去年同期，市场盈利线索正持续扩散；从资金面看，居民资金广泛参与资本市场的趋势延续，有望为市场提供长期增量支持。本轮调整后，市场估值和交易结构进一步优化，未来行情或更依赖企业盈利。整体而言，本轮调整更类似于“K型分化”后的再平衡，具备真实业绩和合理估值的优质资产有望率先修复，A股市场有望重新回归以基本面和产业成长为核心的定价逻辑。
谈及近期波动较大的AI产业链，荀玉根认为，调整之后市场会有新风景。牛市运行到一定阶段，领涨方向往往由少数高拥挤主线转向轮涨扩散。近期AI科技调整更多源于前期高拥挤度需要消化，未来重点关注海外云厂商财报和资本开支指引，若资本开支继续延续强劲，AI产业主线或仍延续，科技内部可关注由算力、硬件向AI应用延伸。
另外，国泰海通首席策略分析师方奕表示：“站在当下，我们认为科技行情回撤已趋于充分，并且AI产业叙事仍在演绎，A股优势科技与制造龙头的反弹行情可期。截至2026年7月17日，A股算力龙头公司前瞻三年PE已经降至15倍以下，明显低于历史科技行情泡沫的极端水平（30倍左右），科技行情的回撤已经趋于充分。”
展望后市，国联民生证券首席经济学家陶川向记者指出，当前A股市场正迎来基本面与产业面的双重积极共振。一方面，多家上市公司主动大幅预增，不仅展现了企业真实的盈利韧性，更释放了强烈的信心信号，为市场提供了坚实的基本面支撑；另一方面，国产AI领域消息面持续向好，从行业大会的召开到Kimi等大模型性能的突出表现，印证了国内科技产业正在加速兑现高景气逻辑。这些积极因素共同表明，前期市场的剧烈回调更多是情绪与估值的释放，而国内经济复苏与科技成长的产业核心逻辑并未逆转，这为A股后续的企稳反弹与结构性行情奠定了坚实基础。
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